รูเปียห์อ่อนค่าเป็นประวัติการณ์ เพิ่มโจทย์เศรษฐกิจในการรักษาเสถียรภาพ ควบคู่กับการหนุนการเติบโต (ศูนย์วิจัยกสิกรไทย Infographic)

• เงินรูเปียห์อ่อนค่าแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ 18,239 รูเปียห์/ดอลลาร์ฯ ระหว่างวันที่ 12 พ.ย. 2569 หรือลดลง 8.5%YTD แรงกดดันรอบนี้มาจากดอลลาร์ที่แข็งค่าตามการคาดการณ์ว่าเฟดอาจกลับมาขึ้นดอกเบี้ย ซ้ำเติมความเชื่อมั่นต่ออินโดนีเซียที่ยังเปราะบาง จากความกังวลว่า MSCI อาจปรับสถานะตลาดจนเกิดแรงขายหุ้นเพิ่มเติม ขณะที่การลาออกของรองประธานาธิบดีเพิ่มความไม่แน่นอนทางการเมืองในระยะสั้น

• แรงขายของต่างชาติยังปรากฏชัดในตลาดหุ้น ขณะที่ตลาดตราสารหนี้ยังมีเงินไหลเข้าช่วยชดเชยบางส่วน โดยต่างชาติขายสุทธิหุ้นสะสมตั้งแต่ต้นปี 96.4 ล้านล้านรูเปียห์ ณ วันที่ 12 พ.ย. ขณะที่ข้อมูลของธนาคารกลางอินโดนีเซีย (BI) ล่าสุดระบุว่า พันธบัตรรัฐบาล (SBN) และตราสารระยะสั้นของธนาคารกลาง (SRBI) ยังมีเงินทุนไหลเข้า จึงยังไม่สะท้อนการถอนเงินจากทุกตลาดพร้อมกัน แต่หากต่างชาติลดการลงทุนในตราสารหนี้และนำเงินออกนอกประเทศ จะยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อรูเปียห์และต้นทุนระดมทุน จึงเป็นความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม

• แรงกดดันค่าเงินรูเปียห์อ่อนค่าที่เพิ่มขึ้นส่งผลทำให้ธนาคารกลางอินโดนีเซียมีแนวโน้มปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายอีก 25 bps จาก 5.75% เป็น 6.00% ในการประชุมที่เหลืออีก 2 ครั้งของปี 2569 เพื่อพยุงค่าเงินและลดแรงกดดันเงินเฟ้อ โดยเงินเฟ้อเดือน ต.ค. อยู่ที่ 3.23%YoY แม้ชะลอลงจากเดือนก่อน แต่ยังอยู่ใกล้กรอบบนของเป้าหมายที่ 3.5% การคุมเข้มทางการเงินจึงจำเป็นต่อเสถียรภาพแต่เพิ่มต้นทุนกู้ยืมของธุรกิจและครัวเรือน รวมถึงต้นทุนการกู้ใหม่ของรัฐบาล หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับสูงขึ้นตาม ขณะที่ความจำเป็นในการรักษาวินัยการคลังจำกัดพื้นที่เพิ่มรายจ่าย ทำให้การใช้นโยบายหนุนเศรษฐกิจมีข้อจำกัดมากขึ้น

• ดังนั้น โจทย์สำคัญของอินโดนีเซียจึงอยู่ที่การรักษาเสถียรภาพค่าเงิน ควบคู่กับการจำกัดผลกระทบของต้นทุนทางการเงินต่อการลงทุนและการเติบโตทางเศรษฐกิจ แม้การแทรกแซงตลาดเงินจะช่วยบรรเทาความผันผวนในระยะสั้น แต่การฟื้นความเชื่อมั่นและดึงดูดเงินทุนต่างชาติอย่างยั่งยืนยังต้องอาศัยความชัดเจนของนโยบาย ความโปร่งใสของตลาดทุน และวินัยการคลัง ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันต่อค่าเงิน เพิ่มพื้นที่ในการดำเนินนโยบายการเงิน และสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะข้างหน้า